ДАЙДЖЕСТ

“Жорсткий дефолт”. Як “Нафтогаз” провалив реструктуризацію боргу на $350 млн і що чекає на держкомпанію

[08:40 27 июля 2022 года ] [ Forbes-Украина, 26 июля 2022 ]

“Нафтогаз України” допустив дефолт за єврооблігаціями. Уряд не дозволив держкомпанії здійснити виплату $350 млн боргу. Чому так сталось і як це вплине на компанію

26 липня сплив пʼятиденний пільговий період, протягом якого “Нафтогаз України” мав право сплатити майже $350 млн боргу з відсотками за єврооблігаціями. Неотримання інвесторами цих коштів означає настання дефолту держкомпанії.

Цьому передувала невдала спроба “Нафтогазу” домовитись через емітента своїх цінних паперів Kondor Finance plc про відстрочку на два роки виплату купону і погашення бондів. Держателі єврооблігацій відкинули цю пропозицію, повідомив “Нафтогаз” 25 липня.

Всього у держкомпанії в обігу три випуски єврооблігацій на $1,5 млрд. Трирічні зі сплатою у липні 2022 року на $335 млн, пʼятирічні єврооблігації-2024 на €600 млн, семирічні єврооблігації-2026 на $500 млн.

Якби кредитори погодились, “Нафтогаз” протягом двох років заощадив майже $550 млн, пише Bloomberg. Але в 2024 році компанія мала б погасити понад $1 млрд боргу, підрахував старший аналітик Dragon Capital Денис Саква.

Чому “Нафтогаз” пішов на реструктуризацію

В умовах війни Україна змушена економити кожну копійку і виплата боргів — не головний пріоритет, каже керівник аналітичного відділу Concorde Capital Олександр Паращій. Уряд поставив “Нафтогазу” головне завдання — закупити 5,6 млрд кубометрів газу для опалювального періоду на майже $8 млрд, каже він.

“Нафтогаз” міг би імпортувати газ на зекономлені від реструктуризації кошти. Оскільки йому на це не вистачає грошей. Держкомпанія розраховує отримати частину коштів на закуівлю газу з держбюджету, а також залучила для цього кредит від ЄБРР на €300 млн.

21 липня Кабінет міністрів визнав незадовільною роботу правління “Нафтогазу” через те, що компанія не змогла домовитись з кредиторами. Також уряд зобов’язав “Нафтогаз” узгоджувати з ним всі дії стосовно боргу.

23 липня голова правління “Нафтогазу” Юрій Вітренко звернулися до Кабміну за погодженням виплат. Але уряд такого дозволу не надав. “Нафтогаз” також повідомив уряду, що на рахунках компанії є кошти для здійснення виплат, а також про можливі ризики для неї та для держави загалом у разі “жорсткого дефолту” (порушення зобовʼязань із виплат), який настане, якщо уряд не погодить Нафтогазу виплату власникам облігацій.

Чому провалились перемовини

Рішення “Нафтогазу” реструктуризувати борг стало несподіванкою для кредиторів, каже Саква з Dragon Capital. Українська влада обіцяла, що Україна платитиме за всіма боргами, незважаючи на війну, і кредитори були впевнені, що в липні “Нафтогаз” з ними розрахується, каже він. Якщо “Нафтогаз” планував реструктуризувати борг, то консультації з кредиторами треба було починати щонайменше за місяць, а не за тиждень до виплати.

Крім того, “Нафтогаз” нічого не запропонував кредиторам за можливість відстрочити платежі на два роки. Наприклад, consent fee в розмірі 1% від суми боргу, каже він.

Чому держкомпанія тягнула до останнього? “Можливо, “Нафтогаз” планував виплатити борг, оскільки гроші для цього у нього є, але уряд вирішив інакше”, — каже Саква.

Чому? Причина скоріше за все в тому що Кабміну не сподобались умови з якими “Нафтогаз” вийшов до кредиторів, каже Паращій. Урядові настанови для Нафтогазу не є публічними. Він припускає, що Мінфін пропонував просити про відстрочку на два роки для всіх випусків, а “Нафтогаз” звернувся тільки до тримачів облігацій з виплатою в 2022 році. Це потребувало б нових виплат вже через два роки.

Як дефолт вплине на “Нафтогаз”

Держкомпанія не зможе залучати нові кредити за кордоном, також під загрозою кредит у сумі €300 млн на закупівлю газу від ЄБРР. Втім, через війну “Нафтогаз” і так не може взяти в борг ні в кого, крім держбанків, які не мають зайвих коштів, та ЄБРР, каже Олександр Паращій.

Кредитори тепер зможуть судитись з “Нафтогазом” за повернення боргу у вигляді його активів, передусім закордонних, каже Саква. Паращій вважає такий сценарій малоймовірним, але “Нафтогазу” доведеться запропонувати тримачам облігацій кращі умови реструктуризації.

Ще один ризик — вирогідність крос-дефолту по всіх трьох випусках єврооблігацій. Паращій прогнозує що кредитори з розумінням поставляться до проблем викликаних війною і не скористаються правом дострокової вимоги по євробондам з виплатами в 2024 і 2026 роках.

Ігор ОРЕЛ